进入5月的第一个周末，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)2025年鼓励大会在好意思国内布拉斯加州奥马哈市的CHI健康中心(CHI Health Center)如期举行。

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94岁的“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)将伯克希尔年会称为成本市集的伍德斯托克⾳乐节(Woodstock for Capitalists)，因为这也曾成为酬酢、购物、暴露的节日。本年共有来自天下各地接近20000名投资者来到现场，统共这个词会展中心高朋满座。

本年的鼓励大会的飞腾，是巴菲特在与投资者互动疏导问题断绝，通知他行将卸任伯克希尔CEO职务，后续将由公司副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)接任时，全场两次起立饱读掌致意。这一过渡秀雅着一代投资据说认真谢幕，也开启了伯克希尔的新篇章。

那“后巴菲特期间”，伯克希尔还值得领有吗？

在笔者看来，相连功绩和历史上伯克希尔股价推崇与标普500对比来看，熊市中伯克希尔会完胜指数，且目下逾越3000亿好意思元的现款储备，为股市泡沫离散作念好了准备，因此，笔者认为，现时的伯克希尔仍值得投资者宽解持有，作念时辰的一又友。

图1 伯克希尔鼓励会现场高朋满座

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提前开场的展销会“福利”多

天然伯克希尔鼓励大会定在5月3日，但专供鼓励购物的展销会在5月2日中午就开动了，旗下着名的喜诗糖果、DQ冰激凌、房车公司、分时分享商务机等属下企业悉数登场。其中，仅半天时辰就卖出了逾越30万好意思元的喜诗糖果，笔者结账就等了足足20多分钟(见图2)。

图2 展销会上喜诗糖果柜台前挤满了东谈主

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在年会的互动行动区，有一个由Pilot经办的道理道理游戏神气，引诱了迢遥鼓励和家属参与。参与者需要手动操控一个大型机械手臂，将货车车厢内的气球执起来，并尝试将其准确地放入步地旯旮指定的收纳箱中，限时一分钟。只消当气球被好意思满遗弃在箱子里，且未在半途掉落，才算挑驯顺利。这个游戏不仅践诺参与者的视力与手脑联结能力，也增添了现场宽泛有趣的氛围，尤其受到孩子们的青睐，好多参与者王人是全家上阵(见图3)。

图3 鼓励会现场的执彩蛋游戏

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每个气球内王人有个礼品卡，挑驯顺利就会取得奖品，奖品包括背包、厨具、书、加油卡等，游戏充满乐趣，也蕴含了投资知识，每次游戏需要豪侈10好意思元，笔者在孩子恭候玩游戏的一个小时内轻便作念了个统计：每个游戏参与者用时2分钟傍边，这技艺能够有30名挑战者，获胜率能够是三分之一，淌若按照笔者孩子取得的50好意思元加油卡动作奖品平均价值，数学期许是正10，也等于平均每位参与者不错取得10好意思元的奖励，在博彩角度看实在的赔率(Odds)是3，庄家给出的赔率高达5(不包括本金)。

这妥妥的是鼓励大会给鼓励的福利，仅仅需要相比多的时辰成本，恭候时辰可能要几个小时(天然鼓励们更多是感受参与的乐趣，不会猜想这些套利的契机)。

鼓励会现场巴菲特通知卸任CEO 

全场两次起立饱读掌致意

5月3日早上7点CHI健康中心及展览大厅通达，8点进入问答门径，由沃伦·巴菲特(Warren Buffett)、格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和阿吉特·贾恩(Ajit Jain)共同主理。  

天然笔者6点刚过就赶到了现场，面临几公里的长队，等进入到现场时，亦然晚了快要20分钟。因为每个参会者王人要单独安检，好多投资者不得不在列队时，通过手机看鼓励大会的现场直播。

图4 恭候进场的投资者排起了长队

发问疏导门径无疑是统共这个词鼓励会的精华所在，接近95岁乐龄的巴菲特，酷好贤明地恢复鼓励们的发问。对于发问姿色，鼓励们可提前通过电子邮件向CNBC的Becky Quick提交问题，也不错在会议今日通过现场取得发问的契机。

天然笔者也准备了两个发问问题，但很缺憾这次莫得取得发问契机，在这里如故想呈现给寰球，但愿能激发寰球的念念考。

问题1：伯克希尔·哈撒韦公司的现款余额在2024年底达到3342亿好意思元。该公司当年通过出售股票取得了约1434亿好意思元的现款，较2023年的约406亿好意思元大幅增长，同比增长逾越1000亿好意思元。与此同期，巴菲特目的(股票市值与GDP之比)已逾越170%，标明市集存在权臣泡沫。在此布景下，您是否会有股票回购、可能派发股息或投资国外市集等贪图来进行对冲？

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问题2：昔日10年，伯克希尔的股票推崇存四年逾期于行径普尔500指数。这可能与公司界限精深关系。您是否斟酌过通过IPO剥离一些子公司，将大部分股份分拨给鼓励，同期保留少数股权？这可能会最大断绝地升迁鼓励陈述。

本年现场投资者与巴菲特疏导的问题，能够不错归纳为三类：一是宏不雅经济、天下性问题；二是伯克希尔投资、规划；三是个东谈主答疑解惑。投资者不错在网上找到巴菲特今日问答的几万字笔墨稿，这里就不访佛了。

本年鼓励会会议的飞腾，是巴菲特在与投资者互动疏导问题断绝，通知他行将卸任伯克希尔CEO职务，后续由公司副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)接任时，全场两次起立饱读掌致意。这一过渡秀雅着一代投资据说认真谢幕，也开启了伯克希尔的新篇章。

图5 鼓励会现场巴菲特与投资者进行疏导

巴菲特在会上暗示，他对交班东谈主格雷格·阿贝尔充满信心，不会卖出一股伯克希尔股票，并服气公司的文化和价值投资理念将延续。他将不竭担任董事会主席，并参与紧要计谋标的的筹商。

格雷格·阿贝尔自2021年起便被视为巴菲特的首选继任者，昔日多年在动力和非保障业务的料理中展现出超卓能力。从伯克希尔收购中好意思动力公司起，格雷格·阿贝尔也曾为伯克希尔管事逾越了25年。

格雷格·阿贝尔在本年的年会也推崇出愈加进修自信，称巴菲特既像父亲又像知交。

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图6 巴菲特和格雷格等恢复投资者的发问

尽管这一时刻早有预期，仍激发全球投资者的情怀共识。巴菲特指挥伯克希尔从一家濒临歇业的纺织厂，发展成为市值超万亿好意思元的营业帝国，影响力横跨保障、铁路、公用事迹、消费品与科技领域。

跟着巴菲特的卸任，伯克希尔将进入“后巴菲特期间”。市集柔和的不仅是功绩的延续，更是价值不雅与文化的传承。巴菲特的方针不是成为最大，而是成为最值得信托的公司。

巴菲特卸任CEO后

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伯克希尔还值得领有吗？

目下伯克希尔A类股票最高逾越80万好意思元，B类股票逾越500好意思元，市值有1.1万亿好意思元。凭证2024财报，笔者认为其合理估值在1.33万亿好意思元傍边，而目下伯克希尔市值是1.15万亿好意思元，有13.5%的折价(见表1)。

表1 伯克希尔各项业务估值

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伯克希尔积年功绩和标普500作对比，天然在全体逾越标普500能够140多倍，可是由于界限过于精深，最近7年(2018—2024)中伯克希尔股价推崇输了3年，女用的药何况7年的复合增长率也输给了标普500接近1个百分点。

淌若这7年投资标普500指数，宽泛就不错达到复合收益率13%以上，总收益144%，这无疑是一个躺赢的结局，难怪巴菲特在百万好意思元赌注时就采用了标普500指数，宽泛驯顺了专科投资机构，为慈善机构赢得了百万好意思元级别的奖金，而专科机构精挑细选的是基金中基金，可是提前几年就输了(见表2)。

论断似乎不言而谕，在当下伯克希尔的股价推崇想要驯顺指数，仍短长常难的事情！

表2 伯克希尔最近7年股价推崇和标普500指数变化

但相连功绩数据来看，论断也许就有所不同了。

2024年伯克希尔的功绩爆棚，其运营净利润比2023年加多了100亿好意思元，因此在2024年财报公布后其B股价钱逾越了500好意思元。但巴菲特在年报中剔除了投资收益，因为一年股票的涨跌纷扰了投资者的估值，巴菲特认为投资收益和亏空，不管是因科罚而竣事的如故因市集价钱变化而未竣事的，对于暴露咱们叙述的依期效果或评估规划业务的经济绩效不时绝不测旨。这些收益和亏空也曾变成并将不竭变成依期收益的紧要波动。

巴菲特更想呈现给投资者的是图8的数据。从功绩来看，在牛市中伯克希尔详情推崇不如指数，可是在熊市中会完胜指数，目下逾越3000亿好意思元的现款储备，为股市泡沫离散作念好了准备，是以笔者个东谈主的提出是，伯克希尔不错宽解持有，作念时辰的一又友。

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图7 伯克希尔2024年度功绩情况

图片来源：公司财报

与天下各地投资者疏导心得：

用时辰随同伯克希尔 渐渐变富

本年的鼓励大会麇集了来自天下各地的20000多名投资者，而在与其他投资者疏导经由中，也让笔者对伯克希尔的投资有了新的剖析。在这里和寰球分享一下这次鼓励会心仪志的三位印象相比深切的投资者。

笔者开始遭遇了年青的大学生Brady，他是在去年8月初买入伯克希尔的B类股票的，其时因为日元套拒却易的影响，股价跌到了每股大要415好意思元。他之前一直想领有一些伯克希尔的股份，但总以为价钱不够低廉(这亦然惬心贵当的，毕竟它是——家很棒的公司)。自后市集小幅回调，以为是时候入手了。

买入的初志等于长期持有，目下这个贪图仍然不变。凭证巴菲特的提出，他大部分资金王人参加了低成本的指数基金，主要追踪标普500指数。动作别称年青东谈主， 他很谦卑地说，在投资方面莫得什么“上风”——不像专科分析师那样有教会，是以并莫得弥散的信心在像英伟达或微软这类公司上找到它们相对内在价值的好价钱。

而伯克希尔公司界限大、业务多元化。Brady认为伯克希尔也曾大到确实像一个“指数”，还莫得基金的料理费，是个很好的遴荐，他也廓清伯克希尔因为体量太大，可能不会有太超过的逾额收益，但他仍然自傲作念出这样的弃取的原因在于，伯克希尔公司的基本面相配强，而且公司文化也相配出色。他从构兵投资开动就想来参加伯克希尔鼓励大会，尤其是想在巴菲特死亡或退休之前亲目击到他，这次他邀请父母同赴年会。

笔者很钦佩Brady，刚上大学就找到了正确的投资旅途，笔者和好多鼓励疏导，认为价值投资并不是主流，当昨年青东谈主更多追求的是解放、现时，不肯袭取价值投资的蔓延知足，但愿他将来能够成为一个获胜的投资者。

在伯克希尔动力公司展台参不雅时，笔者还遭遇了来自德国的Lukas，他是别称银行职员，持有伯克希尔股份能够有十年了，启事是看了巴菲特列传《滚雪球》之后受到启发，招供巴菲特的投资形而上学，就买了股票一直持有到目下。十年前伯克希尔A股股价能够是22万好意思元/股，B股股价也只消100好意思元露面，以此策画，其年复合收益率能够在14%傍边。最近几年他从银行下野，开动了管事投资生存，他说每个附庸公司王人有高管站台，是很好疏导取经的契机。

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图8 2025年鼓励大会入场证

第三位投资者，是笔者在年会现场遭遇的Naomi女士，她持股伯克希尔也曾25年了，她相配仁爱健谈，至少参加10次鼓励大会了。每次她王人我方一东谈主从纽约开车过来，她很谦卑地说我方是投资新手，对数字莫得什么主张，仅仅她姆妈很心爱投资，在她年青时向她保举了伯克希尔，目下她也曾退休在家，孩子和孙子们王人对投资莫同意思。她保持了保守的生活传统，不使用手机，独一和当代社会筹议的姿色是电子邮件，笔者与Naomi女士合影后坐窝给她发了邮件，能意志这样多廉正温文的一又友是这次鼓励大会最大的收货。

他们王人通过价值投资成为时辰的一又友，伯克希尔股价在1996年逾越了3万好意思元，这给好多鼓励使用股票产生了辛勤，就像拿着3万好意思元的财富没法找零，于是就出身了伯克希尔B股，领先1股A类股票等于30股B类股票，自后股价高涨就再按照1：50拆分，等于目下的1：1500的比例关系了，A类鼓励有权调度成B类鼓励。淌若按照2000年股价策画，Naomi女士的持有成本能够是B股35好意思元傍边，A股5万多好意思元。

笔者在现场意志的三位投资者正值是投资的三个阶段，Brady刚刚播撒，还在恭候时辰的复利。Lukas则是开动收货了，而Naomi女士则是硕果累累，也许她真不懂投资，可是她对峙了下来。这亦然投资最难的地点，毕竟市集先生每天王人在引诱你买卖。

(本文作家系现居加拿大的管事投资东谈主。本文现场图片均由作家本东谈主提供，说起个股仅作念例如，不作念交游保举！)